导读
2026年Q2财报季，IOCs因高油价利润倍增，工程承包商在手订单全线高位，设备制造商产能趋紧，整个海洋油气产业链正在同步进入高景气周期。
一、IOCs：利润倍增，海洋项目加速推进
三大欧洲IOCs在Q2均录得大幅增长，核心驱动力是中东冲突推升的油价溢价。
TotalEnergies Q2营收$571亿，调整后净利润$60.3亿，同比增长68%；上半年累计净利润$112亿，同比增长72%。调整后的EBITDA达$132亿，同比增长36%。尽管中东冲突导致公司每日产量减少约21万桶，但排除该影响后有机产量增长超4%。E&P板块调整后净营业收入$32亿，现金流$58亿，同比增长超25%。在海洋项目方面，巴西Mero 4和Lapa SW项目已投产贡献增量；TotalEnergies与Eni共同FID了塞浦路斯Cronos气田（各持50%权益），预计2028年投产，年产约280万吨LNG。全年净投资计划维持$150亿不变。
Equinor Q2调整后营业收入$114.8亿，同比增长127%；净利润$48.4亿，调整后净利润$32.2亿，调整后EPS $1.33。经营现金流（税后）$76.8亿，同比激增296%。总产量216.5万桶油当量/日，同比增长3%，其中挪威大陆架产量增长4%（Symra、Eirin投产），国际产量增长4%（英国Adura、巴西Bacalhau贡献增量）。市场营销/中游/加工板块收入$7.77亿，远超$4亿/季的常规指引。公司2026年回购计划从$15亿翻倍至$30亿，Q2股息$0.39/股。新项目方面，Equinor FID了安哥拉Greater PAJ项目。
Eni Q2 proforma EBIT €54亿，同比翻倍；净利润€23亿，同比翻倍；经营性现金流€45亿，同比增长超60%。上游产量179万桶/日，同比增长8%。Eni成立了Searah JV（与Petronas），成为东南亚最大独立综合能源平台，并上调全年产量增长指引至>5%（此前3-4%），回购计划增至€34亿。新FID项目包括科特迪瓦Baleine Phase 3、安哥拉Greater PAJ、塞浦路斯Cronos。54个有机增长项目覆盖13-14个国家。
Petrobras Q2总产量334万桶油当量/日，同比增长14.1%，创历史新高。FPSO P-79在Búzios油田投产贡献增量，炼厂产能利用率101.2%创历史季度纪录，燃料进口量降至历史最低季度水平。完整Q2财报（含收入、利润、EBITDA）预计8月6日盘后发布。
二、工程承包商：在手订单高位，执行能力成核心竞争力
Q2工程承包商的财报呈现出高度一致的信号：新签订单强劲，在手订单处于历史高位，产能利用率趋紧。
Subsea 7 Q2收入$19亿，同比增长10%；调整后EBITDA $4.71亿，同比增长31%，利润率24.4%。在手订单创纪录达$136亿，其中$39亿在2026年余下时间执行、$56亿在2027年。季度新签合同$21亿，book-to-bill比率1.1x。公司上调全年调整后EBITDA利润率指引从23%至约24%。与Saipem的合并计划仍按时间表推进，已获16个司法管辖区中8个批准。
Saipem上半年收入€73.45亿，同比增长2%；调整后EBITDA €8.36亿，同比增长9.4%。新签合同€57亿，同比大增33%，仅7月又新增€23亿。在手订单达€299亿。中东冲突带来约€7000万额外物流和安全成本，公司下调全年调整后EBITDA指引至€17.5亿（此前€19亿）。在手订单中，代表性合同包括安哥拉Azule Energy FPSO、沙特Aramco Safaniyah油田、圭亚那ExxonMobil Longtail项目。
Seatrium上半年净利润3.73亿新元，同比飙升158%；收入56亿新元，同比增长4.7%。在手订单$133亿新元，覆盖24个项目交付至2033年，超95%为标准化Series Build项目。P-80和P-82 FPSO（分别为Petrobras和Shell项目）及Shell Sparta FPU均按计划2026下半年出海。CEO Chris Ong表示，未来24个月机会管线超$320亿，其中油气$210亿、海上风电$90亿、改装$20亿。
三、设备与技术服务商：产能趋紧，订单交付推至2028年以后
NOV Q2收入$21.3亿，环比增长4%，同比下降2%；净利润$1.12亿。调整后EBITDA $2.83亿，同比增长31%。其中能源设备板块利润率创历史新高16.4%，水下柔性管业务EBITDA创纪录，在手订单同比增长28%，trailing-12-month book-to-bill达135%，产能趋紧，新订单交付已推至2028-2029年。钻杆业务上半年签约创十年新高。
Baker Hughes Q2收入$67.4亿，超市场预期。调整后EPS 64美分，超市场预期。调整后EBITDA $12.3亿，超指引上限，调整后EBITDA利润率18.3%创历史新高，同比扩张70个基点。LNG设备订单$18亿，覆盖多个主要项目。公司完成Chart Industries收购，AI和数据中心电力需求创造"阶跃式"增长。Venture Global合同覆盖6个LNG区块和12个液化模块。公司在挪威新建水下制造设施。2026全年收入指引$266.5-280.5亿，EBITDA指引$46-51亿。
Aker Solutions Q2收入NOK 131亿，EBITDA NOK 12亿，利润率9.2%。公司获得欧洲海上风电HVDC下部结构合同（NOK 25-40亿，substantial级别），同时获Aker BP五年MMO框架合同，覆盖挪威大陆架所有主要资产（含新Yggdrasil区域）。获Cenovus White Rose五年服务合同。2026全年收入预期NOK 500-550亿，EBITDA利润率约7.5%。公司持有SLB OneSubsea 20%股权。
四、SLB：海洋板块持续放量
SLB Q2收入$89.7亿，环比增长3%，同比增长5%。Production Systems收入$37.7亿，环比增长7%，同比增长29%（含ChampionX贡献$8.65亿）。SLB OneSubsea收入强劲增长，在拉丁美洲、欧洲/非洲和亚洲均实现环比提升。代表性合同包括：墨西哥湾Thunder Horse水下增压系统、印尼Kutei North Hub 94.6公里脐带缆（行业最大之一）、印度ONGC深水钻井24口井合同。调整后EBITDA $19亿，利润率21.2%。
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海洋油气产业链正在经历一轮同步上行周期，上游IOCs利润暴增，工程承包商在手订单处于历史高位，设备制造商产能趋紧到交付排至2028年以后。
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