导读
2026年8月，全球FPSO领域两大巨头先后交出上半年成绩单。MODEC于8月7日发布IFRS口径半年报，SBM Offshore于8月6日公布Directional口径业绩。两家公司合计在手订单超600亿美元，在建及规划FPSO近10艘，共同勾勒出全球深水油气开发持续升温的图景。值得注意的是，无论是MODEC的多船厂并行建造模式，还是SBM的Fast4Ward®标准化船体战略，亚洲，尤其是中国船厂，都已成为其交付链条中不可或缺的一环。
财务全景：都赚钱，但增长逻辑截然不同
MODEC上半年实现收入24.47亿美元，同比增长18%；调整后EBITDA为2.97亿美元，同比大增65%；净利润2.24亿美元，同比增长54%。公司维持全年指引不变：收入46亿美元、净利润3.7亿美元、EBITDA 4.5亿美元，上半年完成率分别为53%、60%和66%，整体经营节奏稳健。截至6月底，MODEC现金及存款达19.14亿美元，较2025年末的13.27亿美元大幅增长，资产负债表极为稳健。
SBM Offshore的Directional口径数据更为抢眼：上半年收入49亿美元，同比翻倍（+112%）；Directional EBITDA 13亿美元，同比增长92%。公司上调全年指引：收入从超69亿美元上调至约76亿美元，EBITDA从约18亿美元上调至约19亿美元。不过需要注意的是，SBM采用的Directional口径将所有SPC（特殊目的公司）按持股比例合并，与MODEC使用的IFRS权益法存在显著差异，两家收入并不直接可比，但EBITDA和净利润指标具备对比基础。
SBM的IFRS口径收入为27.85亿美元，同比下降2%，主要因为ONE GUYANA、Almirante Tamandaré等项目的交付完成导致Turnkey收入减少，但Lease & Operate收入同比增长27%至13.48亿美元，反映了新交付船舶进入运营阶段后的稳定贡献。
MODEC：四艘FPSO同步建造，多船厂模式破局产能瓶颈
MODEC当前有四个EPCI项目稳步推进：
FPSO Hammerhead：服务于ExxonMobil圭亚那Stabroek区块，2025年9月授标EPCI合同，配套10年O&M合同。该项目总投资约68亿美元，是圭亚那水域又一重大深水开发项目。
FPSO Gato do Mato：为Shell巴西盐下项目建造，2025年3月授标，配套20年O&M合同。2026年7月迎来重要里程碑：前船体段在日本住友重工（SHI-ME）横须贺船厂完工并发运至中国船厂，与在当地建造的后船体段进行合龙。这是MODEC首次尝试多船厂并行建造模式，旨在突破单一船厂产能限制，提升全球交付弹性。
FPSO Raia：Equinor巴西坎普斯盆地项目，目前处于EPCI执行阶段。
FPSO Uaru：ExxonMobil巴西项目（Errea Wittu油田），同样在EPCI执行中，配套10年O&M合同。
此外，FPSO Baobab Ivoirien（原MV10）于2026年6月在科特迪瓦完成寿命延长和翻新后恢复产油，累计670万工时无停工工伤事故。MODEC的O&M业务积压订单创历史新高，剩余平均合同期限14.4年；Charter业务剩余平均合同期限11.6年，积压87亿美元。总在手订单250亿美元，较2025年末下降7%，反映的是项目稳步推进中的正常消耗。
SBM Offshore：Fast4Ward®标准化战略全面兑现，在手订单创历史新高
SBM上半年最大的亮点在于新签订单的密集落地和标准化战略的加速推进：
SEAP I & SEAP II两座FPSO：2026年5月从Petrobras获得，部署于巴西东北部的塞尔希培-阿拉戈斯（Sergipe-Alagoas）盆地。SEAP I（P-81）产能12万桶/日、伴生气处理3.55亿标准立方英尺/日、注水20万桶/日，预计2031年交付；SEAP II（P-87）产能12万桶/日、伴生气处理4.25亿标准立方英尺/日、注水12万桶/日，预计2030年交付。两座FPSO均使用Fast4Ward®通用船体（分别为第11艘和第12艘新建船体），作业水深约2500米，距海岸80-100公里。两艘FPSO工程总价值约78亿美元，项目总投资超600亿雷亚尔（约119亿美元），可采当量油气超10亿桶。
Longtail FPSO FEED合同：2026年3月获得ExxonMobil圭亚那授标，这是SBM从ExxonMobil获得的第六艘圭亚那FPSO订单。该FPSO设计日处理天然气12亿标准立方英尺、产凝析油25万桶/日，系泊水深约1750米，储油能力约200万桶，将成为圭亚那迄今天然气处理能力最强的FPSO。
第13艘Fast4Ward®船体下单：SBM已将标准化船体打造为"期货商品"，其中8艘已交付或在役，5艘在建。
Solstad合资公司：2026年6月与Solstad Offshore成立合资企业，订造下一代深水安装与施工船，预计2029年上半年交付，打通"造—装—运—运营"全链条。
SBM的pro-forma在手订单达到创纪录的356亿美元（Turnkey 104亿+Lease&Operate 252亿），现金流可见性延伸至2050年。在手现金10.26亿美元，净负债36.8亿美元（较年初下降35%），其中73%为无追索权项目融资。当前在建项目包括FPSO Jaguar（圭亚那，2027年首油）、FSO Chalchi（墨西哥湾）、FPSO GranMorgu（苏里南，2028年投产），以及刚授标的SEAP I/II。
两种模式，一个趋势：深水FPSO需求进入超级周期
两家公司的商业模式存在根本差异。MODEC以EPCI（设计-采购-建造-安装）为核心，按完工百分比确认收入，合同周期3-5年，风格稳健保守，Debt/EBITDA仅0.8倍。SBM则以Sale & Operate（出售并运营）和Lease & Operate（租赁并运营）为主，先卖船再签长期O&M合同，收入确认更靠前但锁定性更强。
但两种模式正在趋向同一个结论：全球深水FPSO需求正处于一轮强劲的上升周期。两家公司合计在手订单超过600亿美元，在建FPSO近10艘，覆盖了圭亚那、巴西、苏里南、墨西哥湾、安哥拉等多个深水热点区域。ExxonMobil、Petrobras、Shell、TotalEnergies、Equinor等国际石油巨头的资本开支正在加速向深水倾斜。
更值得关注的是，无论MODEC还是SBM，其交付能力都高度依赖亚洲供应链。MODEC的Gato do Mato采用日本前船体+中国后船体的多船厂并行模式；SBM的SEAP项目预计也将由中国船厂承建。SBM与博迈科（BOMESC）已签订长期合作协议，围绕FPSO上部模块制造开展合作。中国海工装备制造业正从单纯的代工建造向深度参与全球FPSO交付体系转变。
本文相关信息来源：MODEC《1H 2026 Investor Presentation》、SBM Offshore《Half Year 2026 Earnings》、Petrobras官方公告、Offshore Technology、MODEC IFRS合并财报。如有不妥或涉及版权，请与我们联系（18017400470），我们将第一时间核实并妥善处理！
OEEG洞察
从MODEC和SBM的半年报中，中国海工供应链企业应看到三个核心信号：
第一，全球FPSO订单集中度持续提升，头部玩家话语权强化。 SBM的356亿美元在手订单和MODEC的250亿美元积压，意味着未来5-8年的产能已被锁定。中国供应商要切入这一赛道，必须提前建立与两大巨头的长期合作关系，而非等待零散分包机会。
第二，标准化+多船厂正在重塑FPSO交付格局。 MODEC首次尝试多船厂并行建造，SBM将Fast4Ward®做成期货商品。这些变化对中国船厂意味着：具备标准化模块建造能力和多项目并行管理能力的企业，将在下一轮产能竞争中占据先机。
第三，深水大型化趋势不可逆。SEAP项目单船12万桶/日、Longtail日处理12亿立方英尺天然气，FPSO的规模和技术复杂度持续攀升。这对中国供应商的技术升级提出了更高要求，尤其在大型气体处理模块、深水系泊系统、高压海底管线等高端领域，具备核心技术的企业将获得更多合作机会。
全球FPSO赛道正在进入大订单、长周期、高壁垒的新阶段。中国海工企业需要做的不是等待机会，而是主动嵌入全球交付体系。这恰恰是OEEG持续推动国际交流与合作的核心逻辑。
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